再看看

财报季，意外总是不经意间就来了。谁也没想到，景气度这么好的液冷领域的龙头公司英维克业绩却“暴雷”了！

今年一季度，英维克营收11.75亿元，同比增长26.03%；归属于上市公司股东的净利润865.76万元，同比下降81.97%。

4月20日，英维克股价还创了新高。哪知一季报公布后翌日（4月21日），公司股价就来了个一字跌停。市场预期转变得太快，多少有些吓人。

温控龙头的跨界进化

英维克是因为液冷被市场关注的，但复盘其历史，公司业务从聚焦温控技术到持续跨界延伸。

英维克在2005年成立时，就专注于通信户外机柜温控领域，推出了通信机柜专用空调和数据中心空调系统。

2013—2014年是公司重要的扩张阶段，产品成功进入储能和数据中心两大核心赛道。这期间，公司全球首创的EC风机高效低噪XRow列间空调。2015年，英维克推出首台中国自主研发的一体化高效制冷机和全变频低温热泵电动大巴空调，并实现批量应用。2016年12月29日，英维克登陆资本市场。

上市后，公司持续深化技术布局与场景渗透。2017年推出首套全变频新能源冷冻冷藏机组，拓展冷链温控领域；2018年储能温控产品实现国内外大规模应用，成为电化学储能温控领域的早期布局者。

2020年，英维克率先推出数据中心全链条液冷解决方案，并实现单柜200kW批量交付，迄今已累计交付超过500MW液冷项目，并提前卡位AI算力时代温控核心需求。

英维克扩张期的资金考验

作为精密温控领域龙头，英维克的核心业务围绕数据中心温控、储能及机柜温控、新能源与轨交温控三大板块，营收结构清晰、增长动能强劲。2025年公司营收60.68亿元，同比增长32.23%；归母净利润5.22亿元，同比增长15.30%。

分业务板块来看，机房温控节能产品是第一大核心业务，2025年营收34.48亿元，占总营收56.83%，同比增41.28%，毛利率28.36%。

产品覆盖风冷、液冷全方案，包括列间空调、间接蒸发冷却系统及全链条液冷解决方案，深度绑定腾讯、阿里、字节、谷歌、英伟达等巨头，是AI算力温控核心供应商。

储能温控业务报告期内收入约17亿元，同比增长约14%。还有一小部分是新能源及轨交空调为稳定补充，涵盖客车、轨道交通、冷链温控等。

尽管公司势头发展不错，但在业绩和规模不断扩张的同时，英维克经营现金流出现了明显压力。2025年英维克经营活动现金流净额为1.57亿元，同比下降21.30%，和2023年4.53亿元的高点相比大幅缩水，也说明公司在快速扩张过程中，资金周转压力在明显上升。

出现这种情况，主要是因为储能业务的应收账款变多、同时为生产提前储备了大量原材料，占用了不少运营资金。从季度表现来看，前三季度经营现金流都是净流出状态，直到第四季度加大回款力度，才实现净流入4.76亿元。

除此之外，公司投资活动现金净流出6.28亿元，比去年同期多流出1.87亿元。主要是因为公司在加大固定资产投入，比如新建河南生产基地、扩建苏州研发中心，同时也对海外子公司增加了资金投入，导致投资花钱明显增多。

筹资活动现金净流入4.89亿元，比去年同期多了3.21亿元。主要是公司通过发行中期票据、增加银行贷款等方式融到了更多资金，用来支撑前面提到的产能扩建和项目建设。

液冷高投入期考验交付与回款

英维克2025年营收增速大于利润增速，到了2026年一季度，两者更是背道而驰，多项指标引发市场关注。

需要明确的一点是，英维克利润大幅下滑并非主业萎缩，而是多重成本与费用集中爆发的阶段性压力。

首先，公司毛利率下降以及资产减值计提。今年一季度，英维克毛利率为24.29%，同比下降2.16个百分点，公司表示主要是产品结构调整带来的影响。至于具体结构调整，公司并没有细说。

不过我们可以猜测一下，可能是高毛利液冷业务收入确认延迟、低毛利传统温控业务占比阶段性提升，直接拉低整体盈利水平。

与此同时，公司信用减值损失达到3015.72万元，同比大增300.66%，主要因为项目周期拉长、回款变慢，坏账计提明显增加。再加上存货跌价准备上升，资产减值损失同比增长97.37%，几项因素叠加，直接吃掉了大量利润。

其次，英维克财务费用暴增。财务费用从去年同期-26.19万元转为2006.38万元，增幅超77倍。主因海外业务扩张带来汇兑损失，叠加前期扩产举债导致利息支出增加，融资成本显著上升。

最后，公司处在扩张阶段，各项投入集中体现。为了抓住AI液冷快速爆发的机会，英维克加快了产能建设、提前备货并加大研发投入，使得期间费用同比增加了4878.48万元。与此同时，公司收到的政府补助和税收优惠同比减少超过六成，非经常性收益明显下降，也进一步拖累了整体盈利表现。

综上，我们可以看出，英维克目前正处在战略投入的关键阶段，短期选择牺牲部分利润来抢占市场，用当下的投入换取未来的长期增长。

但这也暴露出一些问题：公司赚钱效率有所下降，资金周转压力变大，回款变慢也带来了一定风险。如果后续高毛利的液冷业务不能如期放量交付，业绩回暖就可能不及预期。

对于英维克的一季度业绩，开源证券认为，公司2026年一季度营收增长，利润却大幅下滑，结合公司财报，推测是由于液冷业务的爆发式增长，以致公司产能大幅扩张，以及大举备货等，导致费用端增长较大。若产能在未来几个季度顺利转化为液冷产品交付确认，利润或迎来反弹。

在一些人眼里，英维克或许有些激进；在另一些人眼里，或许英维克想抓住机会。这里关键的一点：公司后续能否真正好转，就要看液冷业务的落地进度和自身成本控制的能力。

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