你加一次油，少则一两百，多则三四百。
大多数人默认：油价涨，中石油肯定赚翻了。
但就在2025年财报公布的那一刻，这个"默认"被打碎了。
净利润，五年来首次下滑。
下滑了，还发了860亿分红。这笔钱，够建50个鸟巢体育场。
凭什么？
油价涨了，利润却跌了
◍ 矛盾从这里开始
2025年，国际油价整体承压。中石油原油平均实现价格跌至64.11美元/桶，较上年74.70美元/桶下降14.2%。
油价跌了14%，利润当然撑不住。
中石油2025年归母净利润1573.18亿元，同比下降4.5%；营收2.86万亿元，同比下降2.5%。
这是中石油近五年来，归母净利润首次出现负增长。
��关键数据框
· 2025年归母净利润：1573.18亿元（同比-4.5%）——五年首降
· 2025年营收：2.86万亿元（同比-2.5%）
· 原油平均实现价格：64.11美元/桶（同比-14.2%）
· 经营活动现金流净额：4125.10亿元
· 数据来源：中国石油2025年年度财报
但即便"下滑"，中石油每天还净赚4.3亿元。
BT财经梳理已披露财报的A股上市企业发现，盈利能力超过中石油的全国只有四家——而且全是银行：工行（日赚10.2亿）、建行（日赚9.3亿）、农行（日赚8亿）、中行（日赚6.7亿）。
全国第五名，还在喊"跌了"。
2025年三桶油业绩对比（来源：中国石油2025年财报）
"三桶油"，为什么就它赚得多？
◍ 产业链均衡，是中石油的命根子
同样叫"石油公司"，三桶油的赚法完全不同。
中海油专注上游钻采，油价敏感性最强，但体量远不及中石油；中石化炼化为主，原料成本随油价涨而上升，2025年净利润大幅下滑。
中石油上游勘探开采利润占比约65%—70%，同时兼顾中下游，产业链最均衡。
��三桶油利润结构对比
· 中国石油：上游占比约65%-70%，产业链最均衡
· 中国海油：上游占比接近100%，体量较小
· 中国石化：上游占比约20%，炼化压力大
· 数据来源：各公司2025年财报
中石油业务结构（来源：中国石油2025年财报）
◍ 油价每涨10美元，中石油多赚500亿
中石油董事长戴厚良在财报中披露：油价每上涨10美元/桶，中国石油全年净利润将增加约500亿元。
瑞银（UBS）2026年3月发布的研报指出，若油价从70美元/桶涨至100美元/桶，中石油全年净利润可增约40%。
这才是机构纷纷喊买的底气。
华鑫证券、东吴证券、中银证券等多家机构，对中国石油评级均为"买入"或"增持"。
机构研报截图（来源：瑞银UBS 2026年3月研报）
三桶油股价表现（来源：市场数据）
日赚4.3亿，860亿分红，凭什么？
◍ 分红率54.7%，连续三年超800亿
2025年，中石油全年分红860.2亿元，每股股息0.47元，派息率54.7%。
对比近三年：2023年805亿元（派息率50%）、2024年860亿元（52.2%）、2025年860亿元（54.7%）。
分红占比逐年提升，三年累计超2500亿元。
中石油财务总监王华在2026年3月30日业绩说明会上表示，公司股息收益率持续保持较高水平，广大股东获得了较好回报。
��近三年分红数据
· 2023年：805亿元，派息率50%
· 2024年：860亿元，派息率52.2%
· 2025年：860亿元，派息率54.7%，每股股息0.47元
· 数据来源：中国石油历年年度财报
中石油2025年分红公告（来源：中国石油2025年财报）
◍ 大股东自己也在买
大股东的钱不会说谎。
据中国石油2026年4月7日公告，中国石油集团及全资子公司在2025年4月8日至2026年4月7日期间，累计增持公司股票约3.09亿股（占总股本0.17%），增持总金额约28.01亿元人民币，增持后持股比例升至82.49%。
控股股东在股价已大幅上涨后仍然持续增持，通常被视为对企业长期价值的信心信号。
控股股东增持公告（来源：中国石油2026年4月公告）
股价走势（来源：市场数据）
油价涨跌，究竟谁说了算？
◍ 10个工作日一调，机制早定好了
很多人以为油价是石油公司定的。实际上，国内成品油价格由国家严格管控。
据《人民日报》2026年4月9日报道，现行机制依据2016年国家发展改革委印发的《石油价格管理办法》：每10个工作日，参考一揽子国际原油均价调整一次。国际油价超130美元/桶或低于40美元/桶时，国家将采取调控措施。
近三年调价节奏：2023年"10涨12降3不调"，2024年"9涨9降7不调"，2025年"7涨12降6不调"——三年合计降价次数多于涨价次数。
2026年以来，受中东局势推动，国内油价已历经6次上调，推升了"三桶油"的股价表现。
【核心发现】
① 净利润五年首降，但日赚4.3亿，全国盈利排第五——"跌了"依然是顶级选手。
② 产业链均衡是核心护城河：油价每涨10美元，净利润多增约500亿元。
③ 三年分红超2500亿、派息率逐年提升，大股东用28亿真金白银增持背书。
净利润跌了4.5%，分红发了860亿。这不是矛盾，这是中石油给股东的答卷。
回到开头那个问题：凭什么？
凭的是五年股价涨了三倍、每年分红不低于净利润一半、大股东持续增持真金白银。
中石油的逻辑，从来不是暴利，而是稳。
免责声明：本文仅为信息分享与行业分析，不构成任何投资建议、投资分析意见或交易邀约。市场有风险，投资需谨慎。任何人依据本文内容作出的投资决策，风险与盈亏自行承担，作者及发布平台不承担任何法律责任。
该文为BT财经原创文章，未经许可不得擅自使用、复制、传播或改编该文章，如构成侵权行为将追究法律责任。
作 者 |克劳德