本报（chinatimes.net.cn）记者赵奕 上海报道
近日，加密衍生品平台、永续合约的发明者BitMEX宣布将于2026年9月正式关闭运营了十余年的交易服务。从巅峰期占据全球加密衍生品超50%的市场份额，到如今的黯然退场，这家曾经定义了行业规则平台的落幕，令整个加密市场唏嘘不已。
然而，BitMEX的关停并非孤例，近期AscendEX、BitMart等多家老牌交易所也相继宣布停运，加密交易所赛道出清的节奏骤然加快。全联并购公会信用管理委员会专家安光勇向《华夏时报》记者表示，这轮平台退场是先发优势耗尽与监管代价释放的共同结果，也意味着加密行业的洗牌正在进入更深的结构性调整阶段。
昔日龙头黯然退场
根据BitMEX发布的公告，该平台将于2026年9月23日正式关闭。在公告中，BitMEX并未提及关停的具体原因，仅表示“这一决定是在对公司业务和更广泛的加密货币行业进行战略评估后做出的”。公告同时提醒用户，市面上出现的“优先提现”“快速通道”全是钓鱼骗局，BitMEX不存在任何付费加速服务。
时间回溯到2014年，Arthur Hayes、Ben Delo、Samuel Reed三人联合创立了BitMEX，该平台早期以比特币相关套利与交割合约业务为核心，在尚处萌芽期的加密衍生品市场默默积累。
2016年5月，BitMEX上线全球首份永续合约XBTUSD。在此之前，加密衍生品只有传统季度交割期货，到期必须移仓，不仅操作繁琐，流动性也会随交割日临近大幅萎缩，交易成本居高不下。XBTUSD则取消了到期日限制，用户可永久持有仓位，通过资金费率机制锚定现货价格：合约价高于现货时多头向空头付费，反之则空头向多头付费，每8小时结算一次。这套设计将分散的流动性全部汇聚到同一个交易池，大幅提升了交易效率。
这款产品很快便成为全行业交易所的标配，多家头部交易所先后跟进上线同类产品。时至今日，加密衍生品的整体交易量已数倍于现货市场，其中绝对主力正是永续合约。凭借该产品，BitMEX迅速登顶行业。此前公开报道显示，2018年7月该平台日交易量突破80亿美元，2019年全年交易额突破1万亿美元，巅峰时期，占据全球加密衍生品市场57%的份额，XBTUSD合约一度掌握着全球比特币的定价权。
命运的转折发生在2020年，彼时美国司法部与商品期货交易委员会（CFTC）联合指控BitMEX未建立有效反洗钱与KYC体系、长期违规向美国用户提供服务，以及开展未注册的衍生品业务。指控曝光后，三位创始人随即辞职，平台出现大规模资金撤离，用户与流动性持续向Bybit等竞争对手迁移。2022年三位创始人正式认罪，并缴纳罚款。尽管2025年三位创始人获得赦免，但平台的声誉与用户基本盘早已无法挽回。
此后的BitMEX也曾多次尝试自救，推行全面KYC合规、聚焦专业机构用户服务、扩充交易品类、多次调整核心管理层。2024年底，平台还曾聘请精品投行Broadhaven Capital Partners协助寻求出售，但始终未能落地。今年6月，平台CEO、CFO与增长负责人相继离职，出售无果后，董事会最终决定有序关停。消息公布后，该平台代币BMEX单日跌幅超94%，较历史高点累计回撤近99.8%。
“BitMEX之所以走到终点，是因为其先发优势已被耗尽，产品被全面复制，流动性迁往其他头部平台，早期弱KYC的模式又带来长期监管代价。”安光勇认为，BitMEX的关停象征意义大于市场冲击，因为其实际份额已极低，但需要提醒用户的是，交易所经营时间长不等于资产绝对安全。
中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁向《华夏时报》记者补充道，产品竞争力固化是另一核心原因，BitMEX长期停留在高杠杆衍生品单一赛道，而竞争对手已经把质押、现货、法币出入金、支付卡、机构托管整合成综合平台，用户在别处能获得的服务远多于此。
灰色红利时代走向终结
虽然BitMEX即将退出历史舞台，但它发明的永续合约却依然是加密衍生品市场的绝对核心。值得一提的是，这款诞生于加密原生市场的产品，开始反向渗透传统金融体系。今年5月，美国商品期货交易委员会（CFTC）正式批准比特币永续合约上市，Kalshi等交易所成为首批获批机构。
“永续合约这一产品本身仍在快速演进，产品维度上，从单一的币本位合约，扩展到U本位、多资产抵押、组合保证金，标的也从主流币延伸到山寨币、指数乃至现实资产。”于佳宁表示，在风控维度上，保险基金机制、自动减仓、阶梯保证金持续完善，目的是降低极端行情下的连环爆仓。合规维度上，持牌交易所正在把永续合约纳入受监管框架，向机构投资者开放。
BitMEX的谢幕，只是当前加密交易所行业关停潮的一个缩影。近期，AscendEX与BitMart两家老牌交易所也先后宣布停止运营。其中，BitMart的关停尤为突然，就在发布关停公告的前一周，该平台才刚刚发布上半年报告与下半年产品路线图，甚至刚拿到澳大利亚金融服务牌照，平台CEO还在公开场合规划“下一个八年”的发展。
“这一轮关停潮并非简单的熊市周期性出清，而是旧有交易所商业模式的系统性终结。”奕丰基金环球财富管理部副总监李净向《华夏时报》记者表示，一个月内三家穿越多轮牛熊的老牌平台相继倒下，对用户信心的冲击是极大的，BitMEX平台币的瞬时暴跌，本身就是用户用脚投票的结果。
多重因素共同推动了本轮行业出清。首当其冲的便是熊市大环境的持续承压，近期比特币价格震荡下行，加密市场整体交易活跃度大幅萎缩，一级市场融资同步遇冷，直接冲击了交易所的核心收入。比周期波动更致命的，是合规成本的刚性抬升。近年来全球主要司法辖区相继落地加密资产监管框架，AscendEX的停运就直接与未取得欧洲《加密资产市场监管法案》（MiCA）授权相关。
“合规是一项高固定成本的投入，牌照申请、法务团队、反洗钱系统、储备审计、持续的监管沟通，这些开销对头部平台是可以摊薄的成本，但对成交量本就萎缩的中小平台就是难以承受的负担。这构成一种规模门槛，达不到一定体量的平台，光是合规投入就足以将其挤出市场。”于佳宁如是说。
随着多家老牌交易所走向终点，业内开始讨论加密行业依托监管套利的“灰色红利时代”正在走向终结。早年离岸注册、弱KYC、规避监管的野蛮增长模式，曾造就了一批快速崛起的交易所，而随着全球监管网络的逐步收紧，这套模式的生存空间已被大幅压缩。
对此，于佳宁表示，他基本认同灰色红利时代终结的判断，早年那套离岸注册、无KYC、靠监管套利实现野蛮增长的逻辑，确实已经难以为继。BitMEX正是这套逻辑最典型的代表，它的兴衰几乎完整演绎了灰色红利从鼎盛到失效的全过程。全球针对行业的监管框架相继落地之后，游走于监管之外的空间被大幅压缩，这个方向是不可逆的。
但他同时补充，灰色地带在全球范围内并未彻底消失，监管洼地依然存在，完全无KYC的平台在某些法域仍在运作。更准确地说是，灰色红利作为一种能支撑主流化、规模化增长的商业模式已经失效，但它作为边缘现象还会存在一段时间。
在于佳宁看来，加密金融正在告别自成一体、平行于主流金融的阶段，逐步和传统金融并入同一套标准、同一套基础设施、同一套信任机制。BitMEX这类平台的退场，恰恰是这一进程的注脚，它诞生于两套体系彼此隔绝的年代，也因为始终无法融入这套正在成形的统一体系而离场。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳